上(shàng)市(shì)公司市(shì)值管理(l↔★ǐ)又(yòu)被推上(shàng)風(fēng)口$≥ δ浪尖。
随著(zhe)微(wēi)博大(dà)V葉飛(f∏₹÷♦ēi)的(de)爆料事(shì)件(jiàn)♠™γ的(de)發酵，監管層三天內(nèi)多(duō)次表明(míng)态度，€'一(yī)是(shì)對(duì)于以市€♣•(shì)值管理(lǐ)之名實施操縱市(shì)場(ch≈"♠ǎng)、內(nèi)幕交易等行(xíng)為(wèi)，證監會(♥×huì)秉持“零容忍”态度，依法予以嚴肅查處，涉嫌犯罪的(de) ，及時(shí)移送公安機(jī)關。二是(shì) <δ∞依法對(duì)相(xiàng)關賬戶涉嫌操縱中源家←γδ(jiā)居(603709,股吧(ba))等股票(p∏ →iào)行(xíng)為(wèi)立案調查。
21世紀經濟報(bào)道(dào)記者采訪∑多(duō)家(jiā)機(jī)構獲悉，這(zhè)類僞市(shì)值管理≤±(lǐ)有(yǒu)一(yī)個(gè)完整且成熟的(de)黑(hēi) <>色産業(yè)鏈，涉及面極廣，上(shàng)市(shì)公司φ±Ω、券商、公募等機(jī)構人(rén)員ε↓≠™(yuán)都(dōu)有(yǒu)參與操縱股價，最終損害中小(xiǎ$↑§→o)投資者利益。
“這(zhè)類市(shì)值管理(lǐ)實際上(shàng)是(s✔♠α"hì)管理(lǐ)市(shì)值，一(yī)方面是(shì)巨大(dà)的(d≤$γ≤e)利益驅動，另一(yī)方面則是(shì)長(cháng$α)期以來(lái)散戶投機(jī)炒作(zuò↕§₹←)的(de)思路(lù)促成了(le)這(zh←©§è)類股價操縱的(de)行(xíng)為(w π↔èi)。”對(duì)于市(shì)值管理(l ≤¶ǐ)再次被污名化(huà)，深圳某券商投行(xíng)人(rénε≠✘≤)士認為(wèi)，現(xiàn)有(yǒu)的(de§♦)監管和(hé)處罰力度偏弱，根除僞市(shì)值管理(lǐ)還(hái)"®★有(yǒu)很(hěn)長(cháng)的(de)路(lù¥ →)要(yào)走。
“市(shì)值管理(lǐ)不(bù)能(nén★π≤g)簡單理(lǐ)解為(wèi)股價管理(lǐ)。”'€♦國(guó)浩律師(shī)（上(shàn∞∏Ω★g)海(hǎi)）事(shì)務所資深顧問(wèn)黃(huáng'λ₽)江東(dōng)博士認為(wèi)市(shì)值等于利潤↔與市(shì)盈率之積，應該從(cóng)利潤和(hé)✘ 市(shì)盈率兩個(gè)方面去(qù)發力，使之相(xiàng)♥✘互促進，相(xiàng)生(shēng)互動，達到(dào)螺旋式上 ✔(shàng)升的(de)良性循環，這(zhè)才是(shì)市( Ω♠shì)值管理(lǐ)的(de)正途。
市(shì)值管理(lǐ)異化(huà)成管理(lǐ)市(shì)值
2015年(nián)，“中國(guó)私募一(yī)哥(gē)”徐≈≥"∞翔因利用(yòng)市(shì)值管理(lǐ)的(de)名義操縱股價被抓§φ>✘，讓市(shì)值管理(lǐ)這(zhè)個(gè)概念受到§® (dào)了(le)各方的(de)關注。
作(zuò)為(wèi)私募證券基金(jīn)，徐翔旗下(xià)的(Ω'★de)澤熙投資廣泛參與定增，并深度介入上(shàng)市(shì)公司戰←>略運營，通(tōng)過種種方式推高(gāo)上(shàng)市(shì)公司✔☆股價，最終實現(xiàn)違法獲利。
實際上(shàng)，真正的(de)市(shì)值管理(lǐ)×♥并不(bù)是(shì)貶義詞。
市(shì)值管理(lǐ)是(shì)中國(guó)資本市↔★σ(shì)場(chǎng)獨特的(de)管₹γ ≤理(lǐ)概念，于2005年(nián)股權分(f ' ™ēn)置改革啓動後首次提出。2014年(nián)5月(yuè)9日↓ ×≈(rì)，國(guó)務院頒布《關于進一(yī)步促進資本市(shì)場★∏ (chǎng)健康發展的(de)若幹意見(jiàn)》，¶ 明(míng)确提出“鼓勵上(shàng)市(shì)公司建立市( α∑shì)值管理(lǐ)制(zhì)度”。
從(cóng)本質上(shàng)來(lá✔σ÷✔i)說(shuō)，市(shì)值管理(lǐ)是(shì)有(yǒu)利于市₹÷♦β(shì)場(chǎng)的(de)健康發展的(¥₩de)。市(shì)值管理(lǐ)是(shì)∏∞公司建立一(yī)種長(cháng)效組織機(§€jī)制(zhì)，效力于追求公司價值最'$±大(dà)化(huà)，為(wèi)股東(dōng)創造價值，并通(tōn∑≠★g)過與資本市(shì)場(chǎng)保持準确、及時(s∑↕hí)的(de)信息交互傳導，維持各關聯方之間(ji£ εān)關系的(de)相(xiàng)對(duì)動态平衡♣☆$。是(shì)一(yī)種将企業(yè)經營發展、資本市→♦(shì)場(chǎng)運作(zuò)、利益相(xiàng)關方管'λ≥ε理(lǐ)三方面管理(lǐ)相(xiàng)∏≈♥結合的(de)戰略管理(lǐ)模式。
但(dàn)是(shì)，有(yǒu)利于市λ©(shì)場(chǎng)的(de)健康發展的(de)市(shì)值管理δγ (lǐ)卻走向了(le)另外(wài)一(yī)條路(lù)，不(bù)少(s₹☆∑₩hǎo)人(rén)将市(shì)值管理(l<φ✔∏ǐ)等同于管理(lǐ)市(shì)值，于是(shì)走上(shàng)₩÷了(le)操縱股價的(de)道(dào) >ε★路(lù)追求短(duǎn)期效益。還(hái)有(yǒu)一(y& ↓§ī)些(xiē)機(jī)構利用(yòng)這(∞Ω zhè)種誤解，渾水(shuǐ)摸魚，大(dà)發其财。
近(jìn)期葉飛(fēi)在微(wēi)博爆料就(jiù)是(s₽→hì)上(shàng)市(shì)公司以市(sh↓←↓ì)值管理(lǐ)名義，找中介拉來(lái)÷©₹→下(xià)家(jiā)機(jī)構接盤，結果随後股價便大(dà)跌，≥↕₽不(bù)僅下(xià)家(jiā)被套∏★牢，上(shàng)市(shì)公司還(hái)賴掉♦ε±了(le)約定的(de)尾款。多(duō ×)家(jiā)上(shàng)市(shì)公司以₽↕及機(jī)構被卷入這(zhè)一(yī)事(shì)件(j•↓<iàn)的(de)風(fēng)波中。
事(shì)實上(shàng)，市(shì∞ε←σ)值管理(lǐ)和(hé)管理(lǐ)市(shì)值是(shì)兩個(gè)概∑®念。立足長(cháng)遠(yuǎn)，以産業(yè)為(wèi)本φα✔♥，做(zuò)強主業(yè)，提高(gāo)盈利能(néng)力，φ£®≈同時(shí)合法開(kāi)展資本運作(zuò•∏£)，并使兩者有(yǒu)機(jī)結合起來(lái)，才是(shì)真正的 (de)市(shì)值管理(lǐ)。另一(yī)種是(✘δshì)“僞市(shì)值管理(lǐ)”――隻看(kàn)眼前 •，忽略主業(yè)，隻把心思用(yòng)在短(duǎn)期刺激↕δ§股價上(shàng)，甚至違法內(nèi)外(wài)勾結、拉升股價 α，并借機(jī)獲利。
“僞市(shì)值管理(lǐ)”背後推手
葉飛(fēi)爆料顯示，“僞市(shì)值管理(lǐ)”實際上(π↔∏shàng)是(shì)操盤方、上(shàng)市(shì)公司、★∏<基金(jīn)和(hé)券商等多(duō)方聯合操縱股價、操縱證券市(shì)場(chǎng)。
雖然監管層聲稱對(duì)操縱市(shì)場(c♠♣$εhǎng)等各種違法行(xíng)為(wèi)保持零容忍 &₽，但(dàn)基金(jīn)、券商這(zhè)些(xiē)持牌金(j★♣īn)融機(jī)構為(wèi)何依然甘願參與其中？
“都(dōu)是(shì)利益驅動。”有(yǒu)私募基金(j≈∑īn)人(rén)士表示，上(shàng)市(shì)公司大(dà)股東(≈$©dōng)一(yī)般有(yǒu)三種訴↑¶求。其一(yī)是(shì)在減持時(shí)₹≠，可(kě)以賺快(kuài)錢(qián)，拉高₩ δ(gāo)股價套現(xiàn)收益猛增。其二是(shì)大(α∏↓dà)股東(dōng)面臨較高(gāo)的(d±&↑↑e)質押率時(shí)，操縱股價不(bù)會(huì)面臨爆倉。其三是(πα♥γshì)對(duì)參與定增機(jī)構的(de)承✔≠諾，拉高(gāo)股價，不(bù)讓機(jī)構損失。
因此，在上(shàng)市(shì)公司出現(xiànγ>)業(yè)績大(dà)幅增長(cháng)、并購≠∑™★(gòu)重組、增發，或重要(yào)股東(dōng)減持等發•&φ生(shēng)時(shí)，都(dōu)有(←yǒu)可(kě)能(néng)成為(w¥∏èi)操縱股價的(de)高(gāo)發時(shí)點。
券商和(hé)公募則可(kě)能(néng)是('→✔ shì)“接盤”角色。在葉飛(fēi)的(de)爆 ≈☆料中，券商和(hé)公募都(dōu)是(sh→≤'ì)下(xià)家(jiā)，如(rú)果公募和(hé)盤方₽"₩λ合作(zuò)，那(nà)麽公募交出股票(piào)池，然後盤方選出≠α↔認可(kě)的(de)股票(piào)，盤方先♥β××買，如(rú)果買三億，其中就(jiù)可(kě)以拿(nλ≠≈á)出3000萬的(de)市(shì)值÷σ♣作(zuò)為(wèi)幫公募基金(jīn)經理(lǐ)買<≤♥ε的(de)。
那(nà)麽，接下(xià)來(lá✔≥₹i)公募負責拉升股價，盤方每賺10%就(jiù)提現(xià∑§•∞n)給公募。
券商資管的(de)合作(zuò)模式也(yě)差不(bù)多(λ≠duō)一(yī)樣，主要(yào)是(shì)手續費(fèi)。®γ
上(shàng)述私募人(rén)士透露，最終扣除中介費(Ω'fèi)用(yòng)後，坐(zuò)莊收益是(shì)上(sφ ∏hàng)市(shì)公司老(lǎo)闆與盤方五五分(fα±ēn)。對(duì)于下(xià)家(jiā)的(de)貢獻，盤方會(hu∑☆'ì)私下(xià)直接給好(hǎo)處費(fèi)，這(zhè)樣才能(nén☆£Ωεg)将機(jī)構捆綁在一(yī)條船(chuán)上αα(shàng)，“在資本逐利的(de)沖動下(xià)，€✔<需要(yào)監管更強有(yǒu)力的(de)手段才∏λ♠π能(néng)根除僞市(shì)值管理(lǐ)”。
